4月29日讯,在以创纪录的速度跌入熊市后,标普500指数从3月低点出发,涨幅累计超过了30%,于是颇有一些牛派开始放言筑底已经结束,美股重新进入了牛市之类。然而,事实远没有他们想象的那么乐观。
其实,美股当前的所谓大盘行情,其实完全浓缩到了区区五只股票身上,即Facebook、谷歌、苹果和微软。所谓大盘的反弹,其实就是这五只股票的反弹。巧合的是,这五家公司本周都将发布财报,而一旦其中多数,甚至全部五家的业绩都让人失望,就完全可能引发又一轮抛售狂潮,让大盘再度跌到惨不忍睹。
具体来说,标普500指数的总市值目前大约有五分之一都集中在了这五大科技公司身上,使得指数的集中率创下了历史新高,让2000年互联网泡沫时期都相形见绌。当初的互联网泡沫破灭前,五大股票微软、通用电气、思科、英特尔和沃尔玛合计占据了指数总市值的18%比重,而当下,五大科技股更是占据了24%之多。
如果愿意,人们还可以将另外一家经常被投资者提起的奈飞也加入进来,则六家公司正好占了四分之一。
事实上,标普500指数上次如此集中,还要追溯到1970年代。这种高度集中,正是一个极端危险的信号。如果这五家公司本周都宣布业绩错失预期,那股市就彻彻底底完蛋了。
面对这种情况,甚至华尔街上经多见广的大机构都神经紧张到坐不住了。高盛分析师最新发布了一份研究报告,向投资者解释了在这种高度集中出现后,局面很可能会如何发展。
柯斯汀(David Kostin)为首的策略师们指出,目前标普500指数距离2月创纪录的高点有大约17%的落差。与此同时,几大成分股的比重提升到高于2000年3月的水平,则标志着市场的宽度正在不断收窄。
“历史记录显示,市场宽度的迅速收窄往往都是市场大幅度下跌的前兆。”策略师们写道,“较窄的宽度可能会持续很长时间,不过,历史上更多时候,这都是意味着未来的回报将低于平均水平,市场动势最终将反转。”
在1990年和2008年两次衰退发生前夕,都出现过这种宽度收窄的现象,还有2000年科技泡沫破灭时,以及2011年和2016年经济减速时也是如此。报告解释道,在市场最近的这一轮反弹当中,领涨者正是崩盘前表现出色的那些股票,后者都是大型股,资产负债表更为得体——结果就是,市场集中化进一步加剧。
这当中的逻辑其实并不难理解。在类似当下这样的混乱时期当中,投资者很自然就会倾向于选择那些资产负债表靠谱的大型股票,这是一种典型的防御性投资姿态。于是,大量资金涌入之下,那些大型股票原本就不低的估值便进一步高企,如前所述,这种场景已经多次上演了。
现在,五大科技公司加起来,市值已经与500强里较小的那350家的总和相当了。
Bloomberg Intelligence首席股票策略师亚当斯(Gina Martin Adams)在稍早时的一份研究报告当中就已经指出,美股从低点到现在的反弹当中,市场宽度并没有相应的扩张。于是乎,人们看到,目前标普500成分股当中价位居于五十天移动平均线之上的还不到一半。
于是乎,本周的几份重量级财报便可能左右市场下一阶段的命运了。事实就是,这五大科技公司的财报不甚理想的概率已经很大了。正如柯斯汀所指出的,疫情造成的消费支出下滑,以及数字广告支出下滑,正在对几大公司造成非常明显的影响。
稍早时,Facebook已经承认疫情对他们的业务造成了“不利影响”。一些分析师估计,由于小企业业务需求接近枯竭,社交媒体巨头的每次点击广告收入可能会下滑50%。
微软也发布预警说,个人电脑销售可能因为疫情而遭受重挫。与此同时,云服务客户也在纷纷请求微软允许他们延迟付费。
苹果关闭了大中华区之外的485家店面,其供应链更是几乎粉碎。1月间,中国封锁防疫期间,iPhone在华销售额猛跌28%,而欧美相继采取类似措施后,苹果旗舰产品在这些市场上的表现不难推想出来,甚至完全可能比中国市场表现更差,持续时间更长。
即便今年迄今为止上涨了20%以上,被认为是疫情赢家的亚马逊,也遭到了评级调降的命运。R5 Capital刚刚在最新发布的研究报告当中给予了该股“卖出”的评级。他们认为,亚马逊的四大盈利引擎都将遇到挑战,具体而言就是订阅服务、第三方卖家、云业务和广告。
R5同时将亚马逊的目标价格调降至1987美元,较之亚马逊当前实际价位低了20%。
摩根士丹利分析师威尔森(Michael Wilson)更指出,盈利季节当中的麻烦很可能还不止于前面提到那些。他解释道,伴随越来越多分析师开始下调自己的财测,标普500指数这种高度集中的现状完全可能出现“解耦”的一幕,若真是如此,整个“纸牌屋”都可能会坍塌下来。
总之,正如一些冷静的分析师们所预言的,美股这一次崩盘真正最可怕的日子也许还在前面。
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